[펀드투자권유자문인력] 2-1. 파생상품펀드 (영업)

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[펀투] 2-1. 파생상품펀드 (영업)

 

1. 영업

1-1. 주가연계 파생상품펀드

: ELD, ELS, ELF

1-1-1) 유형

| 워런트 투자형 | 워런트 : 신주인수권으로, 옵션과 유사

• 레버리지 효과 : 적은금액(프리미엄)으로 투자 가능
• 다양한 비선형 수익구조 (선물투자와 같은 선형이 아님)
• 원금보존 추구형 : 대부분을 채권에 투자, 이자금액만큼 워런트 매입
• 장외파생상품으로서 → 가격위험과 신용위험에 동시 노출 | | --- | --- | | 파생결합증권 편입형 | 원금보존추구형(대부분을 채권에 운용 - 금리민감), 원금비보존형 모두 가능 | | 장외파생상품 편입형 | Funded Swap : 원금을 상대방에게 지급 Unfunded Swap : 일정기간별로 이자만 지급(신용리스크 경감, 운용리스크 확대) | | 장내파생상품 운용형 | 규격화된 ELS를 사용하지 않고 장내파생상품을 이용 옵션의 수익구조를 복제하거나, 차익거래와 같은 기법으로 절대수익 추구 (금융공학펀드) |

1-2. 워런트

1-2-1) 워런트 수익구조

콜 상승형

풋	하락형
디지털	상승 또는 하락 시 일정한 쿠폰을 받거나 받지 못하는 구조
스프레드	특정구간 → 수익상승, 넘어가면 → 일정한 수익만
안정적이며 보수적
레인지	특정구간에 있을 때만 받음
시장등락이 줄어들거라고 예상될 때
낙아웃	일정수준(barrier)에 도달 → 기존수익 소멸
⇒ 가격이 저렴하다.
낙인	일정수준 도달 → 기존 수익 생성
⇒ 가격이 저렴하다.

1-2-2) 워런트 평가방법

• 평가방법
  • 유럽형 : 만기에 한 번
  • 미국형 : 어느때라도 OK
  • 아시아형 : 수익률 평균
• 워런트 수익률 = 기초자산가격의 변화율 * 참여율
• 리베이트 : 낙아웃 시 일정수익 보장 위로금

1-3. 금리연계 파생상품펀드

• 투기 수요가 적고, 주로 헤지 목적으로 사용
• 레버리지를 이용해야하고, 공모펀드로 만들기 어렵다.
• 만기가 길고 발행자의 중도상환 권리가 내재됨
• 수익구조유형
  • 레인지 어크루얼 : 금리가 일정범위 안에 머문 날짜를 계산하여 쿠폰 결정
  • 스프레드 : 만기 또는 신용도가 다른 두 종목의 금리차 이용

1-4. 상품연계 파생상품펀드

• 낮은상관관계 ⇒ 분산효과
• 인플레이션 헤지 기능 (물가 방어 가능)
• 현물X 선물 주로 거래 - 단점 : 선물 롤오버로 투자성과에 큰 영향을 미침
• 인덱스형 상품
  • DJ-USBCI, S&P GSCI, RICI, RJ-CRB 등

1-5. 환율연계 파생상품펀드

• 환율은 예측이 어려움, 어느순간 급변 가능
• 멀티에셋 파생상품펀드 → 자산배분 원칙, 안정성 중시

1-6. 포트폴리오 보험펀드

: 주가상승 예상 시 주식매수 , 주가하락 예상 시 주식매도

• 방어적 풋 전략 : 주식매수 + 풋옵션매수
• 콜옵션 이용 (이자추출전략) : 채권 매수 + 콜옵션매수
• 옵션복제전략 : 옵션 대신 선물이나 주식을 이용하여, 옵션수익구조 복제 / 주식매수 + 채권매수
  • 상승장 - CPPI (일정비율 보험전략), 하락장 - TIPP(시간불변 포트폴리오 보존전략)

1-7. 시장중립형 펀드

• 사전에 정해진 목표수익률 추구
• 저위험, 저수익
• 차익거래 활용 (균형벗어난 경우 이익을 얻는 거래)
  • 롱숏 : 저평가 주식 매수, 주가지수선물 매도
  • 인덱스 차익거래
  • 합병 차익거래
  • 전환사채 차익거래 : 전환사채 매수, 발행회사 주식 매도

1-8. 구조화형펀드(델타헤징펀드)

: 주가하락 시 주식매수, 주가상승 시 주식매도

• 시뮬레이션을 통해 산출된 목표수익률을 사전에 제시 → 금융공학기법으로 운용
• 채권수익률 + 초과성과 추구
• 운용자의 능력 탐
• 델타헤징기법 : 옵션 직접 이용X, 주식이나 장내파생상품(선물)로 옵션성과 복제

기타

• 비선형수익구조 → 위험 경감
• 펀드판매자는 수탁회사를 고려하지 않아도 된다.
• 합성CDO : CDO → CDS 대체

선물

• 자산가격의 하락을 예상한 투자자 → 매도포지션
• 자산가격의 변동성이 클수록 활발함
• 자산가격의 변동위험 회피 가능 (헤지)
• 수출기업 → 달러에 대한 매도헤지 체결 → 환리스크 헤지
• 수입기업 → 달러에 대한 매수헤지 → 달러 미리 확보 가능
• 만기 이전에 헤지포지션 청산 → 랜덤 베이시스 헤지
  • Basis(보유비용) = 선물가격 - 현물가격
    • 선물만기까지 현물을 보유할 때 부담해야 하는 비용
• 개시증거금을 납부하고 선물포지션을 취할 수 있다.

선물의 이론가격 = 지수가격 (1 + (이자율 - 배당수익률) * 만기개월수/12 )

여러 거래

스프레드 거래 차익거래

스프레드 = 원월물 - 근월물 가격

현물지수,선물가격 차이가 엄청 날 때

• 선물 고평가 → 현물매수 + 선물매도
• 선물 저평가 → 현물매도 + 선물매수 | | 위험 존재 | 이론적으로 무위험 |

강세,약세 스프레드

강세스프레드 약세스프레드

주가 상승 예상 시	주가 하락 예상 시
최대이익, 최대손실 제한	최대이익, 최대손실 제한

양매수 또는 양매도

• 콜옵션과 풋옵션을 함께 사용하여 구성 (같은 방향으로 매수 혹은 매도)

스트래들 스트랭글

매수	콜 매수, 풋 매수	콜 매수, 풋 매수	가격변동성 클 경우
매도	콜 매도, 풋 매도	콜 매도, 풋 매도	가격변동성 작을 경우
	같은 행사가격	초기비용을 줄이기 위해 OTM옵션을 이용한다.
다른 행사가격

옵션의 민감도 지표

• 감마는 현재가 = 행사가 인 ATM옵션에서 최대이다.
• 세타 → 시간변화분
• 베가 → 변동성변화분
• 로 → 금리 변화분

금리선도계약 (Forward rate agreement)

• 미래의 금리를 미리 고정시켜 놓는 계약
• 만기시점의 실현금리 - 계약금리 간의 차액만 결제

FRA 매수 금리 상승 시 이익 ⇒ 고정금리 지급, 실현금리 수취

FRA 매도	금리 하락 시 이익 ⇒ 고정금리 수취, 실현금리 지급
	조달자 → 금리상승대비 → FRA매수
운용자 → 금리하락대비 → FRA매도

스왑

: 서로 다른 자금흐름을 일정기간동안 교환 , 장외

• 금리스왑 - 차액만
  • 자금차입자 → 금리상승대비 → 고정금리지급스왑
  • 자금운용자 → 금리하락대비 → 고정금리수취스왑
• 통화스왑 - 원금을 교환
• 신용부도스왑 (CDS, credit default swap)프리미엄

  만기가 길다 → 높은 위험	상승
  채부불이행의 가능성이 높다 → 높은 위험	상승
  신용 상관관계 높다 → 높은 위험	상승
  회수율이 낮다	상승

룩백옵션

매수자에게 유리 , 콜 : min 풋 : max

래더옵션

: 미리설정된 가격수준 중 어디까지 도달해보았는지 행사가격으로 정함

만기까지 가봐야 행사가격을 알 수 있다.

평균기초자산옵션

행사가격이 사전에 정해진다.

일반옵션 = 조건부 프리미엄옵션 + 디지털옵션(내가격 여부)

무지개옵션

증가율이 가장 높은 지수의 수익을 수익금으로

BTB 거래

외국계 금융기관 등과 장외파생상품의 형태로 거래하여 증권사는 중개자 역할을 수행하는 것

• 시장리스크, 자금유동성 리스크를 완벽하게 제거할 수 있다.